業(yè)績(jī)區(qū)域分化明顯，東部企業(yè)盈利較好。上半年?yáng)|部和甘青地區(qū)水泥價(jià)格旺季漲幅較大，但華北、東北和華南地區(qū)水泥價(jià)格同比下跌。因煤炭?jī)r(jià)格同比跌幅較大，企業(yè)成本壓力均有所下降。預(yù)計(jì)海螺水泥、華新水泥、祁連山和華潤(rùn)水泥上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，而冀東水泥和中國(guó)建材可能低于預(yù)期。

　　中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：冀東水泥(上半年虧損0.05,一季度虧損較多，上半年華北和陜西水泥價(jià)格同比出現(xiàn)下降，區(qū)域水泥需求不佳，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇);中國(guó)建材(-23%，東北、湖南等地水泥價(jià)格同比下降幅度較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力較大)。

　　中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：海螺水泥( 4%,旺季華東水泥價(jià)格上漲50-80元，預(yù)計(jì)二季度噸毛利同比提高10元左右，下游需求穩(wěn)定)；華新水泥( 153%，二季度公司所在區(qū)域水泥價(jià)格同比下跌，但成本下跌幅度更大，預(yù)計(jì)噸毛利同比提高10-15元，業(yè)績(jī)彈性較大)；祁連山( 320%，甘肅地區(qū)旺季水泥價(jià)格上漲80-90元，下游需求旺盛，業(yè)績(jī)彈性較大)；華潤(rùn)水泥( 41%,上半年華南兩廣地區(qū)水泥價(jià)格累計(jì)跌幅50-85元，但區(qū)域水泥需求較為旺盛，預(yù)計(jì)公司銷量有望同比增長(zhǎng)30%)。

　　6-8月水泥價(jià)格季節(jié)性下跌。5月底以來(lái)，受雨水和氣溫等淡季因素影響，華東、華中和西南等地水泥價(jià)格出現(xiàn)不同程度下跌，跌幅小于去年同期。預(yù)計(jì)7-8月水泥價(jià)格總體以平穩(wěn)為主，中部和甘青地區(qū)價(jià)格可能有小幅回落，出現(xiàn)大幅下跌的可能性不大。

　　9月初旺季價(jià)格上漲幅度或受制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭繼續(xù)放緩以及下半年流動(dòng)性仍然偏緊，我們擔(dān)心9月初旺季水泥需求可能難以出現(xiàn)強(qiáng)勁的反彈，從而導(dǎo)致水泥價(jià)格的漲幅以及公司下半年盈利表現(xiàn)不及我們年初的預(yù)期。

　　短期仍缺乏催化劑，中期關(guān)注政策淘汰和行業(yè)重組。受宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性等不確定因素影響，加之水泥行業(yè)進(jìn)入淡季，水泥股短期仍缺乏足夠催化劑。但今年水泥整體需求平穩(wěn)，供求關(guān)系好于去年，重點(diǎn)關(guān)注9月初旺季來(lái)臨水泥需求恢復(fù)情況和未來(lái)環(huán)保、淘汰政策及行業(yè)重組進(jìn)程。